水泥行业业绩下滑趋势有减缓迹象

   随着三季报披露完毕，增持回购行动需要规避的窗口期也已过去，众多大型央企前期暂停的回购和增持计划全面重启，未来一段时间的维稳力量不可忽视。另外，国家九部委日前正在酝酿相关政策，着力推进水泥等八大行业的重组。

     10月31日，A股上市公司三季报尘埃落定。

      如市场所预期，今年前3个季度的上市公司整体业绩同比继续下滑，而市场期待的业绩见底信号并没有在第三季度出现。分行业看，水泥、房地产等与大消费概念息息相关的国民经济支柱产业仍释放出了积极信号。

     “从水泥行业上市公司公布的三季报看，受周期性因素影响，整个板块的盈利情况相较于第二季度并没有出现实质性好转。但整体而言，业绩下滑的趋势有减缓迹象。”中研普华高级研究员廖国栋表示。

      业绩下滑趋势减缓

      龙头公司“低调”领军

     10 月31日，大盘震荡下跌0.68%，建材指数下跌0.87%，在29个行业的涨跌幅排行榜上列第7位。今年前3个季度，我国的水泥产量是15.91亿吨，同比增长6.7%;17家水泥业上市公司的净利润为71.49亿元，同比下降57%(数据源自WIND，截至10月30日)。

      廖国栋指出，在第三季度，出于对政策维稳的预期，指数一直保持着底部震荡整理格局。第二季度的国家政策开始侧重于稳定经济增长，同时集中批复了一些大型投资项目，而作为明显受益的建材板块在第三季度并没有因此走出一波独立行情，整体上仍基本与大盘保持同步。

     “从水泥行业上市公司公布的三季报看，受周期性因素影响，整个板块的盈利情况相较于第二季度并没有出现实质性好转。但整体而言，业绩下滑的趋势有减缓迹象，一些地方性的中小型公司以及区域性的龙头公司未来业绩好转的确定性更大。比如，福建水泥、海螺水泥等个股的近期走势明显强于大盘和整个板块的走势，但这种走势更多地反映了市场对于未来业绩改善的预期。”廖国栋认为。

      去库存化迹象明显

      行业回暖尚可期

      记者查阅部分水泥行业上市公司的三季报后发现，海螺水泥第三季度的预收账款余额较年初增加62.82%，触底反弹迹象明显。根据海螺水泥发布的三季报，该公司今年前3个季度实现营业收入322.47亿元，同比下降7.8%;实现营业利润43.43亿元，同比下降62.73%;实现归属于母公司股东的净利润 39.35亿元，同比下降56.54%。

      廖国栋表示，海螺水泥的应收账款余额较年初减少33.12%，这主要是由于应收水泥款如期收回;而预收账款余额较年初增加62.82%，主要是客户预交货款增加所致。在他看来，该公司这种预收账款大幅增加的现象在整个板块中属于个例，因此并不能判定行业即将回暖。廖国栋还说：“整个水泥板块在经过2009年的快速扩张之后，一直处于一个估值修复的过程。从静态估值的角度考虑，整个板块确实已显现出了投资价值。但从动态估值的角度考虑，基于整个板块的业绩增速和未来行业复苏仍将面临诸多不确定因素。因此，个人对板块未来的表现仍持谨慎态度，更看好有政策利好支撑的区域性龙头公司。”

      廖国栋指出，基于经济周期变化、经济结构转型和调整的板块周期性变动是影响水泥行业上市公司三季报的最主要因素。自2008年金融危机以来，全球经济一直处于一个缓慢而艰难的复苏状态。同时，受欧债危机影响，全球经济尚处于探底状态，未来的经济复苏仍面临着诸如政治、地缘争端等因素的考验。另外，过去依靠投资拉动经济的增长方式开始面临考验，但同时这种经济发展模式的风险仍处于不断积累状态，未来经济转型将主要偏向于依靠消费拉动经济。

      央企回购释放利好

      区域性重组或成主导

      随着三季报披露完毕，增持回购行动需要规避的窗口期也已过去，众多大型央企前期暂停的回购和增持计划全面重启，未来一段时间的维稳力量不可忽视。另外，国家九部委日前正在酝酿相关政策，着力推进水泥等八大行业的重组。

      对此，廖国栋指出，央企回购在未来一段时间内将成趋势，对于部分目前股价已经跌破净资产值的公司来说，这是一个积极信号，未来市场的回购力度仍会不断加大。他还表示：“应区别对待部分央企持股的水泥建材个股。对于那些基本面向好，同时在整个行业中拥有相对优势的公司来说，央企的增持和回购有利于其在二级市场的稳定和未来的发展。”

      在廖国栋看来，对于周期性较强的水泥行业来说，由于过去的不合理发展和过度扩张等因素，整个行业从2010底开始就一直处于一个去库存的过程，而这种去库存的过程在经济结构转型的背景下仍将维持一段时间。此前受经济下滑影响最大的水泥等周期性行业的盈利能力仍在下降，但去库存速度明显加快，冀东水泥、海螺水泥、华新水泥等龙头企业的去库存化也非常明显。“这一现象有望在明年第二季度出现好转，结合目前九部委正酝酿行业重组的背景，未来整个水泥行业更多的是一种区域性重组，即区域性龙头公司合并同一区域的中小型公司，而非强强联合。”廖国栋认为。