2013年或成为华东水泥行业再平衡元年

   核心提示：水泥行业在周期性行业中有着较为明显的优势，华东水泥由于受到供需急速恶化，在2012年7~8月份价格见底，国金证券认为水泥和大部分周期性行业相比是价格最早出清的行业。其他周期性行业要么价格还未出清，要么量还没出清。

      水泥行业在周期性行业中有着较为明显的优势：

      1、华东水泥由于受到供需急速恶化，在2012年7~8月份价格见底，有证券机构认为水泥和大部分周期性行业相比是价格最早出清的行业。其他周期性行业要么价格还未出清，要么量还没出清。

      2、水泥相对于其他周期性行业有两个很显着的特征：水泥的区域性特征，以及从明年华东等区域开始，很多区域未来进入产能零增长期。虽然水泥和很多其他周期性行业一样，无法通过需求增长来彻底消化过剩的产能，但水泥区域性特征使得局部区域协同成为可能，从而使得ROE提升成为可能。(本文将水泥和钢铁行业做了相关对比分析，以证明水泥的独特性——水泥最终不会和钢铁一样)而从水泥行业本身来看：2013年进入华东等区域的再平衡元年。

      3、何谓平衡与再平衡？我们认为平衡并不一定只在供不应求的情况下才能实现，只要供给面相对稳定的格局不被新增产能打破，供给侧主动调节供给量以实现与需求的匹配成为可能，即使在供给产能过剩的情况下。

      4、分析2005年以来价格变化的关键变量差别：2010年2季度之前，决定价格变化趋势是没有协同背景下的供需关系；2010年3季度至今，在供给过剩的情况下，协同的成败是决定价格变化的核心变量。而且国金证券认为：也是中长期决定水泥利润的关键变量。

      5、为什么2013年华东等区域进入再平衡元年？2010年3季度在外部节能限电背景下被动协同涨价做了尝试后，且在2011年上半年新增产能很少的情况下达成平衡，但这种平衡在2012年上半年被华东尤其安徽大量新增产能释放被打破，进入2013年，华东核心区域除了安徽一条、江西两条生产线之外，几乎无其他产能投放的情况下，华东将重新进入再平衡阶段。而且进入中长期的再平衡阶段。——这也是水泥区别其他周期性行业的独特特征！在再平衡的过程中，我们需要强调一点：伴随着再平衡的过程，表现在价格形势上是价格的恢复和回升，这个趋势判断是确定的，但对于价格曲线恢复的斜率是判断不了的，这个是由企业行为来决定的。——从投资策略的角度来看，在看好投资机会的同时，对价格曲线恢复的斜率遵循稳健的原则！

      由于华东地区明年率先进入产能零投放以及再平衡阶段，对价格恢复曲线基于相对稳健的原则，根据协同轨迹估值优势最为明显的是海螺水泥和华新水泥。

      对于协同只能跟踪，而不能预期，企业行为的不确定性是一大风险；防止过于乐观的风险，水泥和所有周期性行业一样，虽然有比较优势，但弹性是下降的。