大型水泥企业业绩将高于平均水平

随着中国政府让经济转型走上正轨，即使目前宏观经济数据偏弱，有机构预期中国经济到2015年年均增长为7%-7.5%。

该机构认为，中国的新一届政府致力于让全球第二大经济体从2013年起正式启动由依赖基础设施建设和房地产项目这种不可持续的增长方式，向消费驱动的增长方式转型。虽然近期宏观数据较弱，中国金融市场趋紧的流动性和政府目前拒绝出台任何刺激政策使惠誉持有以上观点。

2012年并未出现类似的经济转型——2012年，固定资产投资占GDP比重从2011年的45.6%上升至46.1%，而家庭消费仍然维持在35.7%左右。惠誉预期中国经济转型将是一个长期、缓慢且不平衡的过程，因此短期内投资将继续保持较大规模。国内较充裕的劳动力资源支撑了该机构对中国经济到2015年年均增长约为7%或以上的预期。

虽然政府注重经济转型，但是大型房地产和水泥企业的业绩将高于全行业平均水平，在2013年所获利润将高于2012年。市场领先的房地产商，包括中国海外发展有限公司，万科企业股份有限公司以及保利房地产(集团)股份有限公司将受益于更大规模的旧城改造项目；而大型水泥企业，包括海螺水泥，有可能成为行业整合的领导者。但是，钢铁行业由于持续的产能过剩将继续获得微薄的利润率。

中期来看，城镇化进程将从两个方面实质性促进经济转型：对更高附加值产品和服务的更大需求，以及较高污染的重工业产能逐渐退出城市地区，并逐步被新的房地产开发建设项目取代。

中国非金融企业行业在整体上面临强大的挑战，尤其是全球经济增长疲弱的背景下。虽然根据摩根大通亚洲企业信用指数，亚洲企业美元债券收益自6月以来上升了65个基点至5.6%，惠誉认为这更多由美国国债收益率升高导致，而非出于对中资企业的担忧。

根据国家统计局数据，中国的工业企业在2013年前五个月内的总利润同比上升12.9%，表现良好。中国的国有企业利润仅增长2.9%，但其它类企业增长17.3%。

在投资方面，中国的大型房地产公司2013年上半年合同销售继续好于去年同期，2013年前五个月在建房地产项目面积增长16.8%。即使较弱的中国经济增长可能在2013年下半年影响购房情绪导致住房销售放缓，长期合同销售增长依然受到强大的住房需求的支持。惠誉认为，任何类似的短期负面影响将只是暂时性的，不太可能持续超过三个季度。

随着房地产投资增长继续支持需求，水泥产量在2013年前五个月增长了8.9%。市场预期2013年下半年的基础设施建设投资将好于2013年上半年，这也支持了持续的产量增长。