下半年经济环比增速或有回升

     摩根大通首席中国经济学家朱海斌认为，短期中国经济增长前景仍存在较大的不确定性，下半年整体经济形势仍然比较严峻，预计第三季度ＧＤＰ增速为７．４％，第四季度下滑至７％，今年全年增速为７．４％。对于最新公布的海关外贸数据，朱海斌认为下半年在发达经济体的主导下，全球经济将逐步回暖，这应有利于中国的出口，但人民币实际有效汇率升值可能仍会在短期内对出口行业造成不利影响。

      中国证券报记者：海关总署最新公布的外贸数据好于预期，对此如何解读？

      朱海斌：７月份中国出口走出低迷，实现温和复苏，同时进口大幅反弹。经季调后７月份出口环比增长２．０％，而６月份和５月份则环比分别下降４．５％和５．９％。与此同时，７月份进口同比大幅增长１０．９％，也远高于我们此前预期的增长３．２％。

      主要贸易伙伴中，７月份中国对美国的出口环比季调增长３．０％，对欧盟出口增长２．３％，对日本出口增长３．１％，对东盟出口增长３．８％。值得注意的是，前三个月对香港出口大幅下降可能是纠正前几个度“虚高”出口数据所致，７月份对香港的出口似乎逐渐企稳，环比季调增长１２．１％。

我们预计，２０１３年下半年，在发达经济体的主导下，全球经济将逐步回暖，这应有利于中国的出口。但同时值得注意的是，今年以来人民币实际有效汇率升值约６．２％，可能仍会在短期内对出口行业造成不利影响。

      中国证券报记者：对下半年中国经济形势有何判断？

      朱海斌：这个夏天中国的经济数据表现普遍不尽如人意。第二季度ＧＤＰ增速回落至７．５％，６月工业增加值环比季调温和回落至０．５％，１－６月的固定投资增速同比回落至２０．１％。统计局月初公布的７月份制造业ＰＭＩ回升至５０．３％，与汇丰制造业ＰＭＩ的终值４７．７形成对比，虽然两份报告存在分歧可能是样本覆盖范围不同所致，但更有可能是反映了短期增长前景存在较大的不确定性。

      我们预计今年全年中国经济增速为７．４％。下半年整体经济形势还是比较严峻，预计第三季度增速为７．４％，第四季度会下滑到７％。下半年经济增速下滑的很大一部分原因是去年的基数较高，但从环比来看，下半年会比上半年略好一些，环比增速会从７％以下回到７％以上。

      预计下半年经济环比增速有一定的恢复有几个主要的理由。首先，目前支持经济增长的因素有几个方面：虽然制造业投资一直下滑，但基础设施投资跟房地产投资增速基本比较稳定。预计下半年基础设施投资方面会进一步加强，房地产投资形势与上半年差不多，不会出现大的起伏。其次，从消费方面看，在一季度出现了较大的下滑后，零售消费增速在第二季度稍微恢复到１３％以上的水平，下半年这个趋势还会持续，预计零售消费增速保持在１３％到１４％之间。第三，一季度社会融资规模创历史新高，通常来看信贷或者是社会融资规模上升之后，要反映到实体经济里一般需要二到三个季度的时间，从这个角度来看，我们判断在第四季度或明年第一季度有望看到实体经济开始回升。

      中国证券报记者：您对下半年政策走向有何预期？

      朱海斌：政策的不确定性一直是主导中国市场情绪和经济活动的重要因素。近期情况似乎开始发生变化，７月份的国务院工作会议和政治局年中会议试图通过澄清经济政策重塑市场信心。李克强总理重申今年的增长目标是７．５％，并明确表示增长底线不得低于７％。此外，政府宣布了小范围的改革措施，将稳增长与调结构的政策目标结合在一起。

      我们预计未来几个月将出台更多微调措施。微调政策的规模和速度将是评估２０１３年下半年增长前景的重要因素，也能够据此推测今年秋季重要会议预计会宣布的经济政策。