IPO、退市、并购重组新政释放资本市场新一轮改革思路

   ７月１１日中国证监会就修订《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》向社会公开征求意见。新股、退市、二级市场作为中国资本市场的三个组成部分，这两个办法的发布标志着资本市场三个部分的主要政策全部亮相，标志着新一轮股票市场的改革框架基本形成。分析人士指出，这三大方面新政思路一脉相承，透露出当前资本市场改革的新思路。

      其实，修订后的ＩＰＯ、退市、并购重组新政有着诸多亮点，如严控超募，原则上不鼓励老股转让，对中介机构实行黑名单制度，发行造假实行的强制退市，遏制借壳曲线上市等。仔细观察不难发现，这些制度也有着共同的特点，即体现着放松管制、简化审批流程的监管理念；体现着遏制圈钱、加大惩治违法行为的现实要求；体现着维护公平保护投资者权益、淡化壳资源炒作的改革目标。

      从最近的ＩＰＯ新政实施效果看，一方面一级市场开始逐渐向二级市场让利，中小投资者有了更多的机会，另一方面发行人不能再圈钱，中介机构开始对自己的行为有所担当，同时“公平”原则开始体现，市场正能量逐渐聚集。

      经过股权分置改革，中国资本市场成功的解决了同股同权、流通股问题。但市场化问题似乎成了后来改革中难以绕过去的坎儿，虽然尝试了多种办法，但效果依然不佳。以前的经验告诉我们，盲目的市场化对市场是一种伤害，行政干预更是“开倒车 ”要不得，那么市场化问题究竟该如何解决呢？

      一位接近监管人士对新华网记者透露，修改后的新股、退市、并购重组新政其实已经释放出了新一轮资本市场的改革逻辑，那就是在坚持市场化改革的道路中，首先让市场各主体归位尽责、对自己的行为承担责任，在行为规范的情况下，逐渐建立新机制、形成新环境。

      事实上，面对此轮改革，有人叫好有人喊骂，还有人这样疑问道，既然提出市场化改革目标，为何还要约束市场行为影响价格？分析人士指出，仅依靠市场力量，当然也能形成反映供需关系的定价，但这种定价实质上是一种严重偏离实际的伪市场化价格。只有主体行为有所规范，市场才有理性定价的基础和良性博弈的空间。否则，长期下去或将会带来更大的灾难，伤害到更多的投资者。

      当然，在基本法规、机制不健全的情况下，政策效果一定会打折扣，但改革必须持续并不断完善，当抓住了“牛鼻子”，其他问题就能迎刃而解。可以说，当前股票市场的这套制度安排或许是现实市场的一种相对优化的选择。

      其实“市场化”本身代表着一种方向，是一个模糊的概念。业内人士认为，目前尚没有一个国家对它的内涵准确诠释，也正是因为这个概念的模糊，我国资本市场的市场化改革难以根本性推动，甚至一定程度上走了弯路。而对于未来，即使《证券法》成功修改，如果对市场行为没有约束，市场报价依然混乱，我国资本市场的ＩＰＯ注册制目标仍将不能实现。

      市场化改革不能想当然，市场化改革需要实实在在让市场各方能够真正看得见、感受得到，但在目前条件下尚需有条件约束，而且要在改革中对其内涵不断完善和细化。

      其实中国资本市场已经在悄然改变了，投资者不能再用老观念、老思路去看待，而需要用发展的眼光，需要唤起市场各方形成合力，共同解决资本市场发展中遇到的新问题。