2015混凝土上市公司业绩优于水泥企业

从上市公司2015年业绩预告来看水泥企业亏损面增大，除个别因非正常经营因素导致的盈利上升以外，上市水泥企业基本全面出现预期亏损或盈利大幅下降；混凝土及水泥制品行业上市公司则出现了与水泥上市公司不同的业绩预期，三家混凝土上市企业预告均为盈利同比上涨。由此可以看出，混凝土行业作为水泥与下游建筑市场的中间环节，对于需求整体下滑的反应时间略有滞后。

  2015年，水泥行业利润同比大幅下降，已落至2008年全球金融危机时水平；混凝土与水泥制品行业利润增速也出现大幅回落，但整体情况好于水泥行业，国家统计局数据显示，1-10月混凝土与水泥制品行业利润总额为480亿元，已超出水泥行业全年利润50亿元。在水泥需求疲软、市场价格快速回落的情况下，企业亏损面增大，除个别因非正常经营因素导致的盈利上升以外，上市水泥企业基本全面出现预期亏损或盈利大幅下降。混凝土及水泥制品行业上市公司则出现了与水泥上市公司不同的业绩预期，三家混凝土上市企业预告均为盈利同比上涨。由此可以看出，混凝土行业作为水泥及下游建筑市场的中间环节，对于需求整体下滑的反应时间略有滞后。

表1：水泥上市公司业绩预告情况

  数据来源：上市公司业绩预告，中国水泥研究院整理

  注：带*的塔牌集团、天山(213.33元/吨，0%)股份业绩预告为三季报中的全年业绩预告

  从上表可以看出，22个发布了2015年全年业绩预告的水泥上市公司中只有四家企业盈利预喜，其中太原狮头、西水股份是由于政府补助增加或投资收益增加导致，葛洲坝则是借力于新兴业务实现盈利增长，金圆股份则是由于资产重组及投资导致盈利大幅预增。其余18个企业中8个企业业绩预告为亏损，另外10个盈利大幅下滑。

  冀东(235.67元/吨，0%)水泥亏损额最大，达到16.5-17.5亿，从行业面来分析预计亏损原因一方面由于水泥业务量价齐跌，另一方面冀东骨料和混凝土业务计入冀东水泥投资业务，这两个板块预计2015年为上市公司的亏损起到较大作用。亏损幅度最大的为天山股份，销量、售价大幅下滑是造成公司亏损的主要原因，从这里也可以看出新疆区域内水泥行业需求以及市场价格回落幅度之大。

  盈利预降的企业中金隅(237.5元/吨，0%)股份预降幅度最小，预计公司毛利率较高的商贸板块抵消了部分水泥板块经营业绩下滑的影响。

  表2：混凝土及水泥制品上市公司业绩预告情况

  数据来源：上市公司业绩预告，中国水泥研究院整理

  注：带*的西部建设、巨龙管业、龙泉股份、柘中建设业绩预告为三季报中的全年业绩预告

  商品混凝土企业上市公司西部建设、海南瑞泽和深天地预计2015年盈利均实现同比增加，而制品企业中只有巨龙管业和柘中建设预期实现盈利增长，国统股份预计亏损，其余三个企业包括2015年新进入A股市场的韩建河山均为盈利同比下降。

  主营混凝土业务的上市企业中西部建设、深天地是由于主营业务实现盈利预增，海南瑞泽则是由于增加并表公司以及其他投资项目导致公司盈利大涨。

  制品企业中实现盈利增长的企业业绩变动原因与水泥企业如出一辙，或是因资产重组，或是因投资或其他（非水泥或非混凝土及水泥制品业务）导致盈利增长。盈利预亏或盈利预降的企业业绩变动原因也与水泥企业相似，都是需求放缓导致订单执行进度放缓，以及新订单续接无力。

  市场的疲软对于水泥和制品上市企业造成了直接、直观的影响，而处于中间环节的混凝土企业却能独善其身实现较好的经营业绩，笔者认为一方面混凝土上市企业在做大规模之后具有很好的抗风险能力，另一方面由于混凝土产品的销售模式导致原材料市场价格大幅变动向下游传导的时间较长。

  建筑机械行业的情况可以说是水泥、混凝土及制品的先行指标，从三大建筑机械上市公司2015年业绩预告来看，2016年国内水泥、混凝土及制品的需求将更为疲软。

  表3：建筑机械上市公司业绩预告情况

  数据来源：上市公司业绩预告，中国水泥研究院整理

  注：带*的徐工机械业绩预告为三季报中的全年业绩预告

  从上表来看，2015年建筑机械制造企业均实行了从紧的销售政策，需求放缓是导致公司盈利下滑的本质原因。预计2016年公司的销售策略不会有太大放松的倾向，而2015年主营业务收入大幅下降则预示着2016年水泥、混凝土及制品的需求面较为悲观。